유럽중앙은행(ECB)에 따르면 2026년 7월 22일부터 23일까지 프랑크푸르트에서 개최된 통화정책 회의의 결과가 2026년 8월 27일 발표되었다.

회의에서는 금융, 경제 및 통화 동향과 정책 옵션에 대한 검토가 이루어졌다. Ms Schnabel은 발표를 시작하며 2026년 6월 10-11일 통화정책 회의 이후 금융 시장이 중동의 갈등과 인공지능(AI) 관련 발전에 의해 계속해서 영향을 받고 있다고 언급하였다.

유가(oil prices)는 지정학적 발전에 매우 민감하게 반응하였다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 통한 선박 통행량은 일시적으로 증가하였으나 역사적 기준치에는 미치지 못하였다. 갈등의 최근 격화 이후 통행량은 다시 감소하였으며, 이는 글로벌 에너지 공급망의 지속적인 혼란을 강조하는 결과로 나타났다. 이러한 발전은 유가 시장에서 뚜렷한 변동성을 초래하였다. 브렌트유(Brent crude oil) 가격은 잠정적인 평화 협정 발표 이후 일시적으로 전쟁 이전 수준으로 하락하였다. 최근 반등에도 불구하고 현재 가격은 최근 최고치보다 낮고, 6월 10-11일 통화정책 회의 직전 수준에도 미치지 못하였다. 반면, 장기물 유가 선물 계약 가격은 단기 유가 변동성에도 불구하고 계속해서 높은 수준을 유지하였다. 2026년 6월 이후 선물 곡선(futures curve)은 하락세를 보였으나 전반적으로 전쟁 이전 수준을 훨씬 웃도는 수준을 유지하고 있으며, 이는 유가의 지속적인 상승과 함께 상승 위험이 여전히 존재함을 나타낸다.

Ms Schnabel은 금융 시장 발전이 단기 유가 변동성과 다소 분리되어 있다는 점을 강조하였다. 유가가 급격히 하락했을 때, 1년 후의 1년물 오버나이트 지수 스왑(overnight index swap, OIS) 금리는 인플레이션 보상이 같은 기간 동안 제한적으로 반응하면서 더 완만하게 조정되었다. 그러나 유가가 반등하자 인플레이션 보상과 금리 기대치는 다시 빠르게 상승하였으며, 이는 6월 10-11일 통화정책 회의 당시의 수준을 초과하였다. 이러한 발전의 한 가지 이유는 최근 몇 주간 유가가 광범위한 에너지 시장을 대표하지 않았기 때문이다. 정제 마진을 추정하는 데 자주 사용되는 정유 제품 가격과 원유 가격의 차이인 크랙 스프레드(crack spreads)는 최근 몇 주간 가파른 상승세를 보였으며, 사상 최고치를 기록하였다. 중동과 러시아의 정제 시설 파괴로 인한 재고 부족과 정제 용량 제약이 휘발유와 디젤 가격을 끌어올렸다. 천연가스 가격은 전쟁 이전 수준을 크게 웃돌며 전쟁 발발 이후 최고치에 가까운 수준을 유지하고 있다. 향후 가스 가격에 대한 위험은 여전히 상승 쪽으로 크게 기울어져 있으며, 이는 아마도 계속해서 낮은 가스 저장 수준과 관련이 있을 것이다.

식품 가격 또한 최근 상승세를 보였다. 비료 가격은 전쟁 시작 이후 급등했던 수준을 완전히 되돌렸으나, 식품 원자재 가격은 6월 10-11일 통화정책 회의 이후 눈에 띄게 상승하였다. 한 가지 요인은 기상 관련 위험으로, 최근 기상 예보에서는 향후 몇 달간 엘니뇨(El Niño) 조건이 확실히 나타날 것으로 예상하고 있다. 유럽의 최근 폭염은 식량 생산과 가격에 추가적인 압박을 가할 가능성이 높다. 지속적으로 높은 인플레이션 기대치와 금리에 대한 기대를 초래하는 또 다른 요인은 최근 몇 주간 거시경제 전망의 개선이다. 유로 지역의 경제 데이터 발표는 최근 몇 달간 시장 기대치와 일치하거나 그 이상으로 나타났다. 이러한 탄력적인 거시경제 환경은 투자자의 위험 감정에 긍정적인 영향을 미친 주요 요인 중 하나이며, AI에 대한 지속적인 낙관론에 의해 뒷받침되고 있다.

시장 기반의 인플레이션 전망을 살펴보면, 인플레이션 고정치(inflation fixings, 담배 제외)는 2026년 8월 27일 기준으로...